交通银行:第十三届瑞银大中华研讨会快评
预计13年信贷增长快于行业,贷款重定价有望在上半年完成.
在第十三届瑞银大中华研讨会上,公司与投资者分享了对于宏观经济政策和理财产品业务的看法。我们预计公司13年信贷增长在10%-15%之间,将快于整个行业;预计净息差在四季度小幅收窄之后,13年上半年由于贷款重定价而进一步缩窄(上半年重定价比例低于50%)。
公司12年三季度理财产品余额4200亿(占总资产比率为8%).
三季度末公司表外理财占比为60%,同时没有代销类理财业务。我们预计监管将允许理财产品业务适度增长,但是可能收紧表外业务相关的政策,以便实现13年社会融资总额增长目标;银行将在增长和风险控制两个目标之间进行权衡。
预计13年不良率将小幅上升.
我们预计公司不良贷款率13年将小幅提升,提升压力主要来自浙江和江苏两个地区,以及钢铁和民间借贷相关的领域。同时我们认为行业中期不良率向上的趋势没有改变。
估值:维持“买入”评级,目标价5.65元.
我们看好公司较强资本实力对于业务发展的促进作用以及贷款定价的提升,维持“买入”评级。我们维持公司12-14年EPS预测至0.85/0.78/0.78元,基于多阶段DDM模型得出目标价5.65元(对应股权成本率11.02%),目标价对应12/13/14年PE6.65/7.24/7.24倍,PB1.10/1.01/0.9倍。