6月份的银行业流动性危机发生后,央行出乎意料地采取强硬措施,以此敦促部分同业业务发展过于迅猛的银行,检讨原有的粗放流动性管理方式,调整业务结构。交通银行由于长期坚持稳健、保守的流动性管理方式,并且在6月上旬便对后期导致流动性紧张的各因素有充分预判,因此受影响极少,仅是日常拆借略有波及。事实上,包括交通银行在内的大型银行一般不会完全将同业业务视为一个利润中心,更大程度上是作为资产负债管理的手段,较为重视其安全性、流动性,因此受流动性危机影响较小。
存款压力仍在,制约净息差,已采取多项措施
资金成本较高制约交通银行净息差,显示出交通银行存款基础仍有改善空间。从一季度的利息收入、利息支出、净利息收入与平均生息资产的比值来看,交通银行的利息收入/平均生息资产达到1.16%,在五大行中最高。但利息支出/平均生息资产达0.55%,亦最高,从而导致净息差并不突出。存款定期化,以及协议存款金额较大等原因,共同导致存款成本高企。由于交行存贷比已接近75%,因此短期内信贷增速可能同步于存款增速,以存定贷。目前交行拟采取发展新客户、供应链金融、现金管理、代发工资等措施,吸收相对低成本的存款。一季度新增存款中70%以上来自新客户,已经取得一定效果。
资产质量受钢贸等因素影响,但整体可控。维持增持评级
交通银行一季度不良余额增加36亿元,增量全部来自苏南地区钢贸的不良(其他不良余额下降)。交通银行资产布局于长三角比例较高,尤其是苏南部分分行前期在钢贸业务上投入较大,因此近两年受江浙区域风险影响较大,不良率升幅高过其他大型银行。目前钢贸风险尚未释放完毕,但已较可控。而前期市场担忧的平台贷、开发贷资产质量保持良好。从全行来看,不良率有望继续保持在1%左右水平。资产质量和存款压力共同制约公司估值,仍有待改善。我们预计交通银行2013年盈利增长10%,每股收益0.87元,维持增持评级。
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